我們判斷明年的經濟環境是高增長、高通脹。在沒有受到有利供給沖擊的情況下,要扭轉通脹率上行的趨勢,必須將經濟增速降到潛在增長率之下。然而從歷史經驗來看,政府總是希望在“控通脹”的同時實現“保增長”,因而明年的貨幣政策很可能是松緊交替。加上“積極”的財政政策以及“十二五”開局之年的影響,投資將維持較快增長,從而帶動經濟增速保持在較高水平。配合合理的 M2 增速目標,明年的信貸目標預計會定在 7 萬億。高的經濟增速、低的實際利率以及政府投資的剛性需求會使明年的信貸需求維持在較旺盛的水平。在 CPI 升勢緩的階段,政府可能會放松對信貸供給的控制,實際貸款增量可能略超 7 萬億目標。預計明年央行將多次使用準備金率工具來控制信貸供給,這主要是為了范信貸投放超目標,不會影響到我們...
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